中(zhong)国证券(quan)金融(rong)(rong)公(gong)司已完成(cheng)了(le)工商(shang)名(ming)称核(he)准，标(biao)志着转融(rong)(rong)通业务(wu)的(de)正式推出已为(wei)期不(bu)远了(le)。大家都知道(dao)，券(quan)商(shang)的(de)融(rong)(rong)资(zi)(zi)融(rong)(rong)券(quan)业务(wu)已推行一(yi)(yi)年半多了(le)，但总体来说发展步(bu)子不(bu)快，一(yi)(yi)个重要原(yuan)因在于券(quan)商(shang)能向(xiang)客户提(ti)(ti)供(gong)的(de)融(rong)(rong)资(zi)(zi)资(zi)(zi)金与(yu)融(rong)(rong)券(quan)品(pin)种都很(hen)有(you)限，形成(cheng)了(le)事实上(shang)的(de)瓶颈。中(zhong)国证金公(gong)司成(cheng)立(li)后(hou)，通过转融(rong)(rong)通，可为(wei)券(quan)商(shang)提(ti)(ti)供(gong)资(zi)(zi)金与(yu)股(gu)票方面(mian)的(de)支持，这(zhei)就使(shi)得券(quan)商(shang)开展融(rong)(rong)资(zi)(zi)融(rong)(rong)券(quan)业务(wu)有(you)了(le)可靠的(de)资(zi)(zi)源保证，有(you)望上(shang)一(yi)(yi)个台阶。难(nan)怪，消息公(gong)布(bu)后(hou)，券(quan)商(shang)股(gu)普(pu)遍上(shang)涨。因为(wei)大家都清楚(chu)，有(you)了(le)转融(rong)(rong)通，融(rong)(rong)资(zi)(zi)融(rong)(rong)券(quan)这(zhei)一(yi)(yi)创(chuang)新业务(wu)的(de)规(gui)模将有(you)较大提(ti)(ti)高，会成(cheng)为(wei)新的(de)利润增(zeng)长点。
不(bu)(bu)过，如果(guo)只(zhi)是(shi)把推(tui)出(chu)转融(rong)(rong)(rong)通业务(wu)视作对(dui)券(quan)(quan)(quan)商股(gu)的利(li)好(hao)，那(nei)未免有(you)点(dian)简(jian)单(dan)化了。事(shi)实(shi)(shi)上(shang)，转融(rong)(rong)(rong)通将会在(zai)很(hen)大(da)(da)程(cheng)度上(shang)改变现(xian)有(you)股(gu)市(shi)运行格(ge)局，对(dui)于各(ge)方的投(tou)资者(zhe)来说，更是(shi)盈利(li)模式的调整，需要(yao)好(hao)好(hao)重视。其实(shi)(shi)，眼下券(quan)(quan)(quan)商在(zai)资金(jin)方面困难并不(bu)(bu)很(hen)大(da)(da)，特别是(shi)已有(you)近(jin)20家(jia)券(quan)(quan)(quan)商上(shang)市(shi)，他(ta)们手(shou)中(zhong)其实(shi)(shi)并不(bu)(bu)缺(que)钱，开展(zhan)融(rong)(rong)(rong)资业务(wu)，应(ying)有(you)足够资金(jin)可以出(chu)借(jie)。但(dan)要(yao)开展(zhan)融(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)(quan)业务(wu)就有(you)点(dian)问题了，因为现(xian)在(zai)券(quan)(quan)(quan)商的自营规模都(dou)不(bu)(bu)大(da)(da)，而且通常也不(bu)(bu)会太愿意买了股(gu)票再(zai)借(jie)给客户去(qu)卖(mai)空(kong)，因此一年多来，融(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)(quan)业务(wu)一直发(fa)展(zhan)不(bu)(bu)起来。在(zai)目前整个(ge)融(rong)(rong)(rong)资融(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)(quan)余额中(zhong)，融(rong)(rong)(rong)券(quan)(quan)(quan)比(bi)例(li)不(bu)(bu)过1%。换言之，尽管(guan)在(zai)理(li)论上(shang)，投(tou)资者(zhe)现(xian)在(zai)既可以做多也可以卖(mai)空(kong)，但(dan)做多是(shi)现(xian)实(shi)(shi)的，卖(mai)空(kong)则只(zhi)存在(zai)可能性，在(zai)实(shi)(shi)践中(zhong)却难以大(da)(da)规模进(jin)行。也因为这样，股(gu)市(shi)中(zhong)也就缺(que)乏有(you)效的卖(mai)空(kong)操(cao)作氛(fen)围，人(ren)们还(hai)是(shi)习惯于通过做多来盈利(li)，市(shi)场单(dan)边(bian)市(shi)格(ge)局并没有(you)实(shi)(shi)质上(shang)的改变。
但是(shi)(shi)，有(you)(you)了(le)转(zhuan)融通(tong)(tong)，情况就(jiu)(jiu)不(bu)(bu)(bu)一(yi)样了(le)。首(shou)先，借(jie)助(zhu)中国(guo)证金(jin)公司(si)的(de)(de)(de)(de)平台(tai)，可以借(jie)出大量(liang)股票(piao)(piao)，融券(quan)业(ye)务缺(que)乏(fa)操作(zuo)标(biao)的(de)(de)(de)(de)的(de)(de)(de)(de)局(ju)面(mian)将(jiang)会(hui)(hui)(hui)(hui)得(de)到(dao)根本性改变；其次，因(yin)为那时(shi)券(quan)商借(jie)给客户卖(mai)(mai)空(kong)的(de)(de)(de)(de)股票(piao)(piao)不(bu)(bu)(bu)是(shi)(shi)券(quan)商的(de)(de)(de)(de)自营品(pin)种，这(zhei)(zhei)就(jiu)(jiu)避(bi)(bi)免了(le)原先融券(quan)就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)券(quan)商与(yu)客户对赌(du)的(de)(de)(de)(de)被动(dong)局(ju)面(mian)，市(shi)场各方面(mian)的(de)(de)(de)(de)利益趋(qu)向于(yu)一(yi)致(zhi)，业(ye)务开展具备(bei)了(le)良(liang)好的(de)(de)(de)(de)基础；最后，由于(yu)中国(guo)证金(jin)公司(si)对外借(jie)出的(de)(de)(de)(de)股票(piao)(piao)，是(shi)(shi)向各上(shang)市(shi)公司(si)大股东等征集过(guo)来(lai)的(de)(de)(de)(de)，要向这(zhei)(zhei)些股东支付一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)利息，这(zhei)(zhei)就(jiu)(jiu)在事实上(shang)盘活了(le)相应的(de)(de)(de)(de)资产，提高了(le)股票(piao)(piao)的(de)(de)(de)(de)流动(dong)性。而(er)所有(you)(you)这(zhei)(zhei)些都有(you)(you)个(ge)共同指向：在市(shi)场上(shang)真正(zheng)形成了(le)融券(quan)卖(mai)(mai)空(kong)操作(zuo)的(de)(de)(de)(de)氛(fen)围(wei)。虽然届时(shi)市(shi)场上(shang)还是(shi)(shi)以做多为主，但卖(mai)(mai)空(kong)则将(jiang)是(shi)(shi)不(bu)(bu)(bu)可忽视(shi)的(de)(de)(de)(de)操作(zuo)方式。按照现在的(de)(de)(de)(de)有(you)(you)关规定(ding)，融券(quan)卖(mai)(mai)空(kong)的(de)(de)(de)(de)数量(liang)暂时(shi)不(bu)(bu)(bu)超(chao)过(guo)对应股票(piao)(piao)流通(tong)(tong)数量(liang)的(de)(de)(de)(de)5%，简(jian)单(dan)计算下(xia)(xia)来(lai)，规模至少(shao)在900亿元，这(zhei)(zhei)部分股票(piao)(piao)进入市(shi)场会(hui)(hui)(hui)(hui)有(you)(you)什么结果(guo)(guo)？会(hui)(hui)(hui)(hui)不(bu)(bu)(bu)会(hui)(hui)(hui)(hui)出现一(yi)旦股市(shi)下(xia)(xia)跌(die)，或者有(you)(you)个(ge)股利空(kong)出现，大量(liang)投资者会(hui)(hui)(hui)(hui)选择融券(quan)卖(mai)(mai)空(kong)来(lai)回避(bi)(bi)风险，实现收益？如果(guo)(guo)会(hui)(hui)(hui)(hui)，那长期以来(lai)的(de)(de)(de)(de)单(dan)边市(shi)格局(ju)就(jiu)(jiu)会(hui)(hui)(hui)(hui)在根本上(shang)动(dong)摇，人们不(bu)(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)(bu)适应一(yi)个(ge)双边操作(zuo)的(de)(de)(de)(de)市(shi)场。
进一(yi)步说(shuo)，如(ru)果届(jie)时出现了有效双边运行(xing)的(de)(de)(de)(de)市(shi)场格局，那(nei)就会(hui)抑制个(ge)股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)过(guo)度炒作，因(yin)为当某个(ge)股(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)价(jia)格严(yan)重超越其价(jia)值(zhi)时，就有可能会(hui)被人卖(mai)(mai)空，迫使股(gu)(gu)(gu)价(jia)向价(jia)值(zhi)回归。另(ling)外，一(yi)些长期以来流动(dong)(dong)性(xing)差(cha)，股(gu)(gu)(gu)价(jia)缺乏弹性(xing)的(de)(de)(de)(de)大(da)盘股(gu)(gu)(gu)，也可能因(yin)为有了融(rong)(rong)资(zi)融(rong)(rong)券卖(mai)(mai)空的(de)(de)(de)(de)机(ji)制而(er)受到较(jiao)多的(de)(de)(de)(de)关注，成(cheng)为大(da)资(zi)金的(de)(de)(de)(de)操作对象，并且因(yin)为股(gu)(gu)(gu)价(jia)波动(dong)(dong)比较(jiao)活(huo)跃(yue)而(er)对大(da)盘的(de)(de)(de)(de)运行(xing)产(chan)生较(jiao)大(da)的(de)(de)(de)(de)影(ying)响(xiang)。还有，以前上市(shi)公司的(de)(de)(de)(de)大(da)股(gu)(gu)(gu)东，如(ru)果不(bu)考虑卖(mai)(mai)出股(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)话，其手(shou)中的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票资(zi)产(chan)就因(yin)为不(bu)具备流动(dong)(dong)性(xing)而(er)显得价(jia)值(zhi)不(bu)足，有了转融(rong)(rong)通，此(ci)部分(fen)(fen)股(gu)(gu)(gu)票可以出借，这就使得对其进行(xing)市(shi)值(zhi)管理有了相应(ying)的(de)(de)(de)(de)可操作性(xing)，从(cong)而(er)形成(cheng)多赢的(de)(de)(de)(de)局面。另(ling)外，与现在股(gu)(gu)(gu)市(shi)分(fen)(fen)析师多数(shu)是去挖掘股(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)投资(zi)价(jia)值(zhi)相反，那(nei)时也会(hui)有一(yi)些分(fen)(fen)析师会(hui)去寻(xun)找(zhao)价(jia)值(zhi)被高估的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票，从(cong)而(er)出现不(bu)少卖(mai)(mai)空的(de)(de)(de)(de)“推荐”。
当然(ran)了，要真(zhen)正形成这样的格局，还(hai)需(xu)要一个过程(cheng)，但(dan)投资(zi)者(zhe)现在必须要为之做(zuo)好多方面的准(zhun)备了。
（取材(cai)于(yu)桂(gui)浩明的《转融通来了 单边(bian)市格局真(zhen)要变(bian)了》）
14．下列(lie)说法符合(he)文(wen)意的一项是（ ）（3分）
A. 转融通将(jiang)会(hui)在很大程度上改变(bian)现有(you)股市运行格(ge)局(ju)，是指股市由单边只能(neng)做(zuo)多(duo)的(de)格(ge)局(ju)，变(bian)为(wei)双边的(de)既(ji)能(neng)做(zuo)多(duo)，也能(neng)做(zuo)空的(de)格(ge)局(ju)。
B. 中国证(zheng)金(jin)公司成(cheng)立后，通(tong)(tong)过(guo)转融(rong)(rong)通(tong)(tong)，可(ke)为(wei)券(quan)商提供资金(jin)支(zhi)持与(yu)股票支(zhi)持，这与(yu)券(quan)商改变融(rong)(rong)资融(rong)(rong)券(quan)业务现状，意义同(tong)等重要。
C. 眼下的问题是，券商不愿使自己处于与客户对赌(du)的被动局面，虽然手握(wo)大量(liang)股票，但通常也不太愿意借给客户去卖(mai)空。
D. 转融通实施后，证(zheng)券市场的(de)分析师(shi)的(de)工作(zuo)，将不再是挖掘股票投资价(jia)值，而是寻找价(jia)值被高估的(de)股票，提出卖空(kong)推荐。
15. 作(zuo)者认为双边操作(zuo)的市(shi)场有什么优点(dian)？（5分(fen)）
参考答案：
14、A（3分）
B券商融资融券业务现状是融资问…请点此查看本文完整答案（答案页第二页）…大盘(pan)的运行产生(sheng)较大的影响。（2分）
③上市公(gong)司的大股东对手中的股票资产进行市值管(guan)理有(you)了可操(cao)作(zuo)性（2分）
